揭秘“通道式”跨境融資 多家上市公司借道融資租賃引入廉價海外資金
東江環保近日公告，將通過融資租賃通道引入廉價海外資金，年息7%以下。據悉，這種融資多采用內保外貸的形式，即國內企業通過境內銀行開立保函，再通過外資租賃公司獲得海外融資。此種跨境融資主要通過此類銀租合作，可協作銀行業務出表，并不占用授信額度。而企業獲得的融資價格，顯著低于國內融資成本。然而，其潛在風險成本也較高，并且還需要比較好的風險規避手段。
⊙記者 孫忠 張玉 ○編輯 楓林
饑渴的內地企業正在通過各種通道，獲取廉價海外資金。
上市公司東江環保近日公告，其將通過融資租賃通道引入廉價海外資金，成本僅在年息7%以下。“這是公開信息中業內第三單相關業務，其利率水平也較此前有所下浮。”一位租賃行業資深人士表示，“此種跨境資金運用，一般分為通道模式和租賃主導模式兩種。”
記者獲悉，此種融資多采用內保外貸的形式，即企業通過境內銀行開立保函，再通過外資租賃公司獲得海外融資。此種跨境融資的興起，主要是通過此類銀租合作，可協作銀行業務出表，并不占用授信額度。而企業獲得的融資價格，顯著低于境內融資成本。
套利新途徑
東江環保22日公司公告稱，擬以提供保證金方式向招行深圳景田支行申請開立以境外銀行為受益人，租賃公司為被擔保人的融資性保函，該境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款。
同時，公司將與前?；幽杲鹑诠竞炗喯嚓P售后回租合同，將公司及全資子公司擁有的部分生產設備以“售后回租”方式與花樣年開展融資租賃交易，融資金額為人民幣2億元，期限為2年。
經測算，東江環保每季度支付租賃利息約人民幣337萬元，其一年期靜態利率僅6.74%。而目前情況下，一般企業獲得貸款的成本需要在一年期基準利率6%基礎上上浮兩成。因此，此次獲得跨境資金價格很低。
從本質上講，通過外資融資租賃公司將廉價海外資金引入內地，仍是一種跨境資金套利。
“監管層在這方面還是保持比較謹慎的態度。畢竟，我國外匯占款多，境外借款對貨幣政策可能會產生影響。”上海市租賃行業協會會長高傳義告訴記者。
“監管層或關注熱錢通過該通道流入，但從整體看，租賃必須有與融資金額相對稱的租賃物在，租賃公司也需要承擔相應的業務風險，因此熱錢騰挪空間有限。”一位銀行人士表示。
多位參與跨境融資的人士表示其背后更多是無奈。首先，通過外債額度，來獲取海外借款，對于外商融資租賃公司而言，本身就是其傳統業務，完全合規。最重要的是，內地企業資金緊張是背后最大的動力。“現在能拿到貸款算是不錯的，即使拿到貸款利率也多高于10%。”一位知情人士透露。
“資金套利的根源在于資金價格的差異，”一位融資租賃業資深人士表示，內地信貸政策偏緊，很多企業拿不到足夠的所需資金，導致了境內外套利模式的存在。
背后玄機
通過東江環保此種模式進行跨境融資在業內操作手法眾多，其核心在于外資融資租賃公司外債額度的運用。而東江環保模式是其最典型的一種。
按照規定，外資融資租賃公司外債額度，最高可接近凈資產總額的十倍。2013年新外債管理辦法中規定，計算出上年度末風險資產總額（A），再計算凈資產的10 倍（B），然后將（B-A）作為新年度期間可新借外債的余額的最高限額。
“通過融資租賃海外吸金已經不是秘密。2012年開始出現套利行為，很多公司都在通過外資融資租賃公司的海外借款10倍杠桿來實現盤活存量資產，優化公司債務結構。”上海租賃行業綜合信息服務與交易平臺研究員周婕表示。
因此，多數公司采用內保外貸形式，也就是以外資融資租賃為通道，采用售后回租獲取跨境資金。
而其與傳統的內保外貸較模式有較大改動，操作環節復雜。“一般而言，此種跨境資金運用，分為通道模式和融資租賃主導模式兩種。”一位資深租賃從業人員表示，而東江環保選擇的模式，則屬于前者。
通道模式中，融資租賃公司通常僅是承擔通道作用，而非主導。
境內用款客戶直接向銀行申請開立以境外金融機構為受益人、以境內租賃公司為被擔保人的融資性保函。境外金融機構憑融資性保函向境內租賃公司發放貸款后，租賃公司向境內用款客戶提供融資租賃款。
該模式中，境內銀行開立融資性保函是關鍵一步，“境內用款客戶，必須是銀行授信客戶，且有額度，要求是比較高的，且不同資信水平成本不一。”一銀行業資深人士透露。
銀行是否開立保函，看要企業的資質。國企較易操作，上市公司次之。且一般還需要抵押，東江環保兩次交易分別采用了保證金和承兌匯票抵押的方式。
海外銀行會考察開具保函的國內銀行的信用評級。目前國內五大行的信用評級在2A-，而招行、平安等位列3B。而對于融資租賃公司0.5%—1%的利潤空間，低于1億的融資，是基本沒有做的理由的。所以五大行開具的保函可以拿到的額度高一些。
此后，由于有了這張保函，境外機構走外債通道向融資租賃公司放款。而此時融資租賃公司有多種選擇將資金放給境內用款客戶。“境外資金通過融資租賃輸送至境內企業途徑很多，但主要是售后回租。”上述租賃人士表示。
售后回租本身是一種租賃公司一種經營方式。售后回租是將自制或外購的資產出售，然后向買方租回使用，這樣操作可以極大節省財務成本。但其背后的實質更多是海外低價融資，而非租賃業務本身。
此外，還有一種模式是由外資融資租賃公司主導。“即弱化了銀行和資金需求客戶的關系，強調了租賃公司的核心地位。”一銀行人士表示。
風險潛行
通過海外資金雖然可以獲得低廉的資金價格，但其潛在的風險成本也較高，并且還需要比較好的風險規避手段。
境外融資分為人民幣和美元兩種。借入美元資金需承擔匯兌風險。借入人民幣，則沒有復雜的兌換過程，但是資金價格較美元借款高。“拋去通道費，大約美元借款年利率3%附近，人民幣或達4.7%”，一位中資行從業人士透露。
目前采用美元借款仍是跨境融資的主流。“企業潛意識中，還是認為人民幣會持續升值，即使目前雙邊波動的概率在增大。”該銀行人士透露，如果條件許可，還可以增加鎖匯的操作，不過會增加融資成本。
如果整個操作加上其他的費用如保函費、預提稅以及外資融資租賃公司在收取通道費后，大約成本在3年期年息6.15%左右。
同時，利率風險也存在。融資租賃公司往往采取外幣浮動利率的方式降低借外債成本，而收取利率則以分期租賃款的形式體現。
“如果人民幣貶值幅度過大、外幣利率持續走高，均會導致境內融資租賃租金不能覆蓋租賃公司所借的外債本息，引發被索償風險。”一家銀行人士提示了相關風險。而近期外匯占款數據顯示，持有美元的意愿正在逐步升溫。
此外，企業使用資金和海外資金的期限也有差異。“以融資租賃售后回租為例，一般整個經營期限要3至5年。而海外資金期限一般為1年期，存在資金期限不匹配的可能。”上海租賃行業綜合信息服務與交易平臺總經理張凡表示，此種情況還需做一下掉期交易，但這也會增加融資方的資金成本。
為規避風險，也有融資租賃公司采用了買斷模式。即把融資租賃產生的現金流直接出讓給金融機構。
源自：融資租賃圈